世联地产002285结算超预期

世联地产(002285):结算超预期

世联地产 002285 房地产业

公司公告上修2012年业绩增长至20%-45%,折合利润1..28亿元,高于公司在三季报时公布的对全年业绩-10%-20%的预测值。

楼市回暖带来的代理销售高增长和开发商资金转好推动公司结算超预期。公司2012年全年代理销售额达到2111亿元,同比增长48%,加上去年年末的600亿元已实现未结算代理销售额,为公司结算奠定扎实基础;2011年11月以来按揭、开发贷款的松动,使得开发商资金面转好明显,公司结算速度明显加快,4季度代理销售收入结算额我们预计在5.6亿元,远高于我们此前预期的3.95亿元(具体见我们2012年10月29日的报告)。同时,公司在8月出台超额利润激励计划,超过1.6亿元净利润部分将有40%被提取作为奖金,也在一定程度上使得结算超预期。

公司战略思路渐趋明确,努力做大销售代理业务,未来3年有望成为业绩稳定增长的公司。2012年公司明确将代理销售业务作为主要扩张业务,由于公司无法完全控制结算节奏,公司通过扩大规模来获得更多利润,战略得当,2012年代理销售出现高增长,同时公司刚需产品(144平米以下)占比达到86.4%,2013年代理销售仍将高增长,规模快速增长而成本相对稳定使公司业绩稳定增长。

上调2012、2013、2014年盈利预测至0.63、0.79、1.03元,维持"增持"评级。我们预计年公司代理销售额分别为2111、3000、4000亿元,结算额分别为1600、2300、3000亿元,费率相对稳定为0.83%,对应年业绩为0.63元、0.79元、1.03元(原预测为0.46、0.56、0.71元),年复合增长30%。目前公司对应2013年市盈率19X,估值较为合理,维持"增持"评级。